Roaring Twenties 광란의 20년대
광란의 20년대(Roaring Twenties) 미국 역사상 가장 찬란했던 황금기 1920년대를 칭하는 표현입니다.
1920년대는 1914년~1918년 제1차 세계대전과 1918년~1920년 스페인 독감이 창궐했던 직후의 시기였습니다.
세계대전과 전 세계 인구의 약 1/3이 감염되었던 스페인 독감이라는 악재는 1920년대 유례 없는 강세장의 기폭제가 되었고 이는 1929년 검은 목요일과 함께 대공황이 시작되기전까지 역사상 최고의 호황기로 이어졌죠.
1920년대 황금기를 만들었던건 전쟁과 전염병 이후 등장한 신기술의 영향이 컸습니다.
1920년대에는 전기가 발달했고 자동차 보급이 급증하였으며 전차와 지하철이 등장함에따라 교통 인프라가 생겨났으며 이에따라 도시화가 진행되었죠.
또한 컨베이어 벨트와 분업화의 등장으로 대량 생산, 대량 소비라는 새로운 문화 현상이 생겨나며 식자재를 보관하기 위한 콜드 체인 기술이 발전했습니다.
대규모 전염병 이후 최초의 항생제라 불리우는 페니실린 역시 이 당시 발견되었죠.
2020년대 역시 1920년대와 상당히 흡사한점이 많습니다.
유전공학, AI, 로봇, 자동화, 블록체인, 소프트웨어, IT장비, 친환경 에너지, 전기차, 메타버스 등 수 많은 신기술들의 발달이 마치 1920년대 신기술의 발달과 비슷한 양상을 띄고 있는데요.
스페인 독감 이후 인류 최악의 전염병 COVID-19은 결국 백신과 함께 종식되고 이시기 발달했던 신기술들이 다시 한번 광란의 20년대를 야기할 것으로 예상되고 있습니다.
지난 14일 세계 최대 금융 기업 JP모건 체이스의 실적발표에서 제이미 다이먼 CEO께서는 막대한 인프라 지출 가능성, 신규 경기 부양책, 지속되는 양적완화(Quantitative Easing)와 백신 접종으로 인한 팬데믹 종식의 기대로 미국 경제는 다시 한번 호황기에 접어들 것에 확신한다고 밝히고 있으며 이번 호황기는 수년간 지속될 것이라 말했습니다.
또한 주주서한 중반부에서는 2020년 급증한 미국인들의 예금을 언급하며 이는 곧 유례없는 막강한 소비로 이어질 것이고 미국의 호황을 뒷받침 할 것이라 밝혔는데요.
실제로 이상 한파까지 불러왔던 추운 겨울이 지나고 날씨가 따뜻해지는 봄이오자 소비가 급증하고 있습니다.
위 자료는 美 소매판매 지표 U.S. Retail Sales (MoM)로 3월 소매판매 지표가 급격하게 증가한 모습인데요.
막대한 재정 부양책과 억눌린 소비가 분출되며 소매판매 지표가 크게 개선될 것이라는 예상치는 있었으나 기존 예상치 5.9%를 상회하고 약 10%에 육박하는 9.8%의 증가율을 보여주는 미친듯한 소비를 보여줬습니다.
이러한 소비는 시장에 돈이 충분히 돌게만들어 광란의 20년대를 야기할 것으로 예상되고 있습니다.
위 자료는 美 ISM 제조업 PMI 지수로 1983년 이후 최고치를 갱신하고 있습니다.
38년만에 미국의 제조업 경기는 사상 최고를 갱신하고 있을정도로 미국의 경기 상황은 근대사회 최고의 호황기에 다시 한번 들어서고 있는 모습입니다.
광란의 20년대 투자자들은 막강한 소매판매 지표와 제조업 지수를 바탕으로 투자 판단을 할 수 있을텐데요.
지속적으로 갭, 아메리칸이글, 리바이스, 룰루레몬, 크록스와 같은 의류 기업들에 주목할 필요가 있다 언급하고 있으며 에스티로더, ELF와 같은 화장품 그리고 명품 섹터에도 지속적으로 주목할 필요가 있다 언급드렸습니다.
제조업 호황에 따라 제조업 및 원자재 기업들도 2021년 주목할 필요가 있다 지속적으로 언급하고 있는데요.
금일 포스팅에서 언급하고자 하는 기업은 제조업 호황 시대 막대한 수혜를 보고 있는 페인트 및 코팅 재료 기업 PPG Industries(PPG 인더스트리스)입니다.
제조업 호황 시대, 가격 결정력이 높은 기업에 주목 - PPG Industries (PPG 인더스트리즈)
PPG 인더스트리스는 간단히 설명하면 페인트 가게입니다.
물론 단순 페인트 가게만 운영하는 기업은 아니지만 페인트 가게만 운영해도 크게 상관없습니다.
미국의 인건비는 살인적이기에 대다수의 잡일을 본인 스스로 하는 경우가 많은데요.
집에 새로 칠할 부분이 생기면 직접 페인트 가게에 가서 페인트칠을 해야하는데 주택 거래가 활발한 이 시기 집을 팔기 위해 새로 페인트 칠하는 사람들이 많아져 지속적인 수혜를 얻고 있습니다.
또한 주택 호황 시대 신규 주택 건설이 많아지며 페인트 수요는 지속적으로 증가하고 있는 모습입니다.
허나 단순히 주거용 페인트만 판매하는 기업은 아닙니다.
산업용 페인트 및 특수 코팅 재료 판매도 함께하고 있어 산업 다방면으로 수요가 존재합니다.
자동차 도색, 코팅, 선박 및 해양용 코팅재 판매, 건물 페인팅, 항공기, 우주선 특수 코팅, 통조림 캔 코팅, 음료 캔 코팅 등 전방위적으로 산업 곳곳에 PPG 인더스트리스의 제품들이 사용되고 있는 모습입니다.
자연스럽게 소비가 증가하고 제조업은 최고의 부흥을 보내는 현재 PPG 인더스트리스의 제품 수요는 지속적으로 증가할 수 밖에 없는 상황이죠.
또한 산업 전반에 제품 수요가 존재하다보니 PPG 인더스트리스는 높은 가격 결정력을 지니고 있습니다.
다수의 기업들은 원자재 가격 상승, 인건비 상승으로 비용 증가라는 곤욕을 치르고 있는데 기업들은 이를 소비자에게 전가하며 수익을 지키고 있는 상황입니다.
만약 가격을 올렸는데 고객이 이를 대체할 제품을 구매할 수 있거나 비싼 가격 부담으로 사용하지 않고 그만이라면 해당 기업은 가격 결정력이 낮아 함부로 가격을 올릴 수 없어 비용 증가에 따른 마진 감소로 이어집니다.
헌데 PPG 인더스트리스의 경우 모든 산업에서 수요가 존재하고 있다보니 페인트 및 코팅재 가격을 인상하여도 어쩔 수 없이 구매를 해야할 정도로 높은 가격 결정력을 갖고 있죠.
저는 인플레이션 시대에 '높은 가격 결정력' 이 부분에 높은 점수를 주고 싶습니다.
PPG Industries 1분기 실적
PPG 인더스트리스는 지난 15일 장마감 이후 1분기 기록적인 실적을 발표했는데 이를 살펴보겠습니다.
1분기 매출은 전년 동기대비 15% 증가하며 역대 최고 분기 실적을 기록하였는데요.
매출 증가 요인으로는 가격 인상, 환율 영향도 있었지만 역시 판매량 증가가 가장 큰 이유였습니다.
모든 산업이 호황을 보이는 이 시기 페인트 및 특수 코팅재 수요는 크게 증가하였고 이에 따라 가파른 매출 증가가 나타난 모습입니다.
특히 이번 매출 증가율은 지난 몇년간 볼 수 없었던 매출 증가율인데요.
작년 1분기 셧다운으로 인한 기저효과가 있었지만 이를 감안하더라도 높은 매출 성장률임을 알 수 있습니다.
매출 증가에 따른 순이익 및 EPS 증가는 자연스럽게 나타났습니다.
특히 중요한건 앞서 언급했던 가격 결정력의 힘이 여기서 나타났는데요.
양적완화와 수요 증가로 인하여 원자재 가격은 폭등하였는데 PPG 인더스트리스는 크게 지장이 없다는걸 보여주었고 오히려 코로나 이후 비용절감에 힘써 높은 마진율을 기록했습니다.
PPG 인더스트리스의 대차대조표에서 현금 보유량 역시 인상적입니다.
2021년 1분기말 기준 $1.9B의 현금을 보유하고 있고 장기부채와 단기부채는 안정적인 수준으로 운영되고 있습니다.
높은 수준으로 지속되는 현금 보유량은 결국 M&A 또는 배당과 자사주매입이라는 주주환원 정책으로 이어질 가능성이 높은데 PPG 인더스트리스는 보유 현금으로 지속적인 M&A를 통해 기업 성장을 이어나가고 있습니다.
PPG 인더스트리스의 사업 부문별 매출 성장 및 2분기 전망을 살펴보겠습니다.
산업 전방위적으로 수요가 있다보니 사업 부문이 다양한데요.
Refinish는 자동차 코팅 작업이라 이해하면 되겠으며 두 자릿수 매출 성장률을 올렸다 밝히고 있습니다.
Architectural Coatings 부문은 건설용 페인트 및 코팅재 수요인데요.
전 지역에서 수요 증가가 나타나고 있다 밝히고 있는 모습입니다.
PMC(Protective & Marine Coatings)는 바다에 특수 코팅 없이 설비를 설치해놓으면 금방 부식되기에 이를 방지하고자 코팅처리하는 사업부를 이야기하고 있습니다.
유일하게 1분기 Aerospace 항공우주 부문에서 두 자릿수의 매출 감소가 나타났는데요.
아직까지 항공 산업은 침체기에 있지만 백신 접종과 함께 항공 왕래 및 우주개발은 과거처럼 활기를 되찾을 것이고 이에 따라 향후 매출 증가가 다시금 빠르게 나타날 것으로 예상되고 있습니다.
이미 항공산업 반등이 시작된걸까요.
PPG 인더스트리스에 따르면 공항 활주로에 사용되는 페인트 수요가 다시금 증가하고 있다 언급하고 있네요.
PPG 인더스트리스가 산업용 코팅재라 분류하고 있는 사업 부문입니다.
반도체 공급 이슈로 전 세계 자동차 생산이 줄어들었음에도 차량용 코팅재 및 페인트 수요는 크게 증가하였으며 그 외 산업용, 포장재 매출 역시 크게 증가하며 현재 전 산업이 활기를 띄고 있다는걸 알 수 있습니다.
PPG 인더스트리스는 인플레이션 시대 페인트 및 특수 포장재 가격을 매 분기 지속적으로 인상할 것이라 언급하고 있어 가격 증가와 판매량 증가가 동반된다면 매출은 더욱 빠르게 성장할 것으로 예상되고 있습니다.
PPG Industries의 성장 전략 - 공격적인 M&A
PPG 인더스트리스의 성장 전략은 지속적인 M&A입니다.
M&A로 성장할 수 밖에 없다는 것은 생각해보면 간단합니다.
경기 호황이 왔다고 양치할때 한번 짤 치약을 두번 짜지 않듯 페인트 역시 마찬가지입니다.
돈이 많아졌다고 한번 칠할 곳에 두번 세번 칠할 이유가 없으니 어찌보면 수요는 한정적이기에 기업 성장을 위해서는 M&A가 필연적입니다.
PPG 인더스트리스는 지난 4분기에만 4개의 기업을 인수했는데요.
4개의 기업 모두 페인트 및 특수 포장재 판매 기업으로 PPG 인더스트리스와 막강한 시너지를 발휘할 것으로 예상되고 있습니다.
위 4개의 기업의 총 연간 매출은 $1.6B에 이르고 있고 이는 PPG 인더스트리스의 2020년 매출의 약 10%를 차지하는 수준이기에 2021년 이들 기업 인수를 통해 PPG 인더스트리스는 10% 이상의 연간 매출 성장률을 기록할 것으로 예상되는 바입니다.
특히 PPG 인더스트리스는 Tikkurila 인수에 따른 시너지를 상당히 기대하고 있는데요.
Tikkurila는 핀란드의 페인트 기업으로 북유럽 국가에서 점유율 1위를 자랑하고 있는데요.
핀란드, 스웨덴, 러시아, 폴란드, 발트 3국에서 유의미한 점유율을 보여주고 있어 기존 북유럽에 진출하지 않았던 PPG 인더스트리스의 북유럽 시장 공략에 유의미한 기여를 할 것으로 예상되는 M&A입니다.
PPG 인더스트리스가 자랑하는 인수 시너지입니다.
당사는 과거부터 지속적인 M&A를 단행하였고 이를 기반으로한 이익 증가를 통해 주가 밸류에이션을 하락시켜 주주환원을 하였다 보여주고 있는데요.
최고의 주주환원은 역시 주가 상승이기에 PPG 인더스트리스의 M&A를 통한 주주 환원 정책은 인상적입니다.
PPG 인더스트리스의 2분기 가이던스입니다.
2020년 2분기는 전 세계 모든 기업이 코로나 영향을 받아 2020년 2분기와의 비교는 무의미합니다.
그래서 이번 1분기 대비 매출 성장 컨센서스를 제공했는데요.
1분기 대비 10% 초반의 매출 성장률을 언급하며 고속 성장을 언급하고 있습니다.
EPS 역시 1분기 대비 약 20% 증가 가이던스를 제시하며 인플레이션에 따른 원가 부담에도 마진율은 견고할 것이라 자신하고 있구요.
상당히 긍정적인 가이던스라 생각합니다.
PPG 인더스트리스 주가 및 개인적 의견
PPG 인더스트리스 역시 제조업 호황시대 사상최고가 행진을 이어나가고 있습니다.
지난 15일 장마감이후 호실적과 뛰어난 가이던스에 따라 주가 갭상승을 보여주며 제조업의 성장은 이제 시작이라는걸 보여주었구요.
배당률은 19일 종가기준 1.28%로 S&P500 평균보다는 못미치는 수준이지만 50년 이상 배당 인상을 기록한 배당킹(Dividend King)기업으로 배당주 측면에서도 상당히 매력도가 높은 기업입니다.
개인적으로 갭상승 이후에도 약간의 기간 조정은 있겠지만 이번 분기 긍정적인 주가 흐름이 기대되는 기업입니다.
동종 업계 1위 기업은 Sherwin-Williams(셔윈 윌리엄즈)입니다.
PPG 인더스트리스는 셔윈 윌리엄스에 이은 점유율 2위 기업인데요.
비즈니스 부문이 거의 일치하기에 양사 모두 광란의 20년대 막대한 수혜를 입을 것으로 예상되는 바입니다.
광란의 1920년대의 결말은 1929년 검은 목요일과 대공황이었습니다.
100년이 지나 돌아온 광란의 2020년대의 결말을 이야기하기에는 너무 먼 이야기이고 확실한건 2021년 현재는 경제 성장이 그 어느때보다 빠르게 나타나고 있다는 것입니다.
시장의 출렁임은 언제든지 나타날 수 있으나 당장 제 시각으로는 방향성이 옳게 가고 있다 판단하고 있습니다.
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